時富:中石化(00386)前景更可取

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時富:中石化(00386)前景更可取

太陽財經「股經」專欄:上星期,兩大油股中石油(00857)及中石化(00386)公布第3季業績,純利分別按年升19.4%及21.6%,大致符合預期。從業績中,我們不難看出兩油企的共通點,包括煉油業務虧損大減及實現油價下跌。

受惠於內地新成品油機制,中石油及中石化第3季的煉油業務皆出現明顯改善。當中,中石化首3季煉油利潤66.56億元(人民幣‧下同),遠高於中期的2.13億元利潤;而中石油則成功扭虧,錄得煉油利潤24.5億元,令首三季累計煉油虧損減至53.2億元。

可是,對兩油企貢獻利潤最多的勘探與生產業務,表現卻略為遜色,主要是受國際原油價格下跌及成本上升影響。儘管兩油企首3季油氣產量皆增長約4%,惟中石油及中石化的實現油價卻分別跌約3.6%及5.6%,導致該業務盈利分別減少10%及15.4%。惟單計第3季,中石化有關業務卻增長近6.6%,優於中石油的2.6%利潤倒退。

我們預計兩油企的煉油業務有望於第4季維持搶眼表現,將有利抵銷上游業務之疲態。然而,綜觀首3季,中石油倘撇除出售部分天然氣管道資產錄得的收益,實際純利只有約700億元,按年倒退19%,遠遜於中石化的22.1%增幅,因此中石化業績相對理想。此外,中石化母公司注入更多上游油氣資產的成數頗高,長遠有利改善產品結構,支持整體回報提升,我們認為中石化之投資價值相對更高。

時富財富管理部

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